胖貓分析|德琪醫藥配售結果解析及成本分析,德琪醫藥要講武德喲!
更新日期:2020-11-19 14:59:02

資訊來源:微信公眾號胖貓財富

 

近期醫藥板塊市場情緒多云轉晴,有所回暖,德琪醫藥已公布配售結果,將于今日上演暗盤之戰。胖貓帶領大家一起解析德琪醫藥的配售結果及賣出策略。

 

 

德琪醫藥中簽基本情況

 

1、發售價:18.08港元,為招股價區間(15.8港元~18.08港元)的上限

2、一手市值:9040港元,每手500股

3、有效申購人數:229,916名(甲組:225,391名,乙組:4,525名)

4、中簽情況:一手中簽率20%,申購80手穩中1手,甲尾中3手,乙頭中11手爭12手,頂頭槌中162手

5、公開認購倍數:264.76倍(甲組:207.64倍,乙組:321.88倍)

6、國際發售:13.5倍,共有166名承配人,前25名承配人鎖定61.54%的發行股份

7、回撥情況:最大回撥,最終公開的比例為50%,國配的比例為50%

8、超額配股權:國際發售獲超額分配23,123,000股發售股份,有綠鞋,穩價人是高盛

9、基石投資者(10名):富達、GIC、貝萊德、博裕資本、高瓴資本等10名基石投資者鎖定了49.89%,禁售期6個月

10、現有股東的緊密聯系人:藥明康德,獲配500,000股,占發售股份的0.32%

11、關聯客戶(2名):合共鎖定2.24%的發行股份

 

 

 

德琪醫藥中簽成本分析

 

 

【胖貓成本分析前情提示】

1、假定申購10手以內都是現金打新。

2、假定申購10手及以上使用10倍杠桿融資申購。如果使用20倍以上融資杠桿申購,那么打和成本要比測算結果高。

3、融資申購實際計息天數為7天,本次計息期間是從招股結束日11月13日起到上市前一日11月19日止。

4、融資利率根據港股市場平均融資利率2.88%。

5、為了不低估融資成本,同一檔位中簽分配從低測算。比如同一檔位分配1~2手,則成本測算按中簽1手來測算融資成本。

6、其他費用:融資手續費100港元, 1.0%經紀傭金、 0.0027%證監會交易征費及0.005%聯交所交易費等。

 

根據對100%中簽檔,甲尾,乙頭和頂頭槌分析成本如下


 

【胖貓分析】

整體看德琪醫藥各組打和點整體較高,甲尾打和點最高8.08%。下面具體看甲組乙組盈虧平衡情況:

 

甲組現金申購檔位,未動用融資杠桿,從盈虧平衡角度來講,現金黨成本只有現金申購費用和中簽費用,預計210港幣左右,所以現金黨的盈虧平衡打和點最低只有1.11%,盈虧平衡價格18.28元就能回本。

 

甲組融資申購階段一般是從10手到甲尾,由于從杠桿融資開始成本大頭就是融資費用,包含融資利息和融資手續費兩部分,其中融資利息是大頭。甲尾盈虧平衡漲幅是8.08%,打和價格是19.54元,整體看甲尾是打和性價比最低的檔位。

 

最后看乙組配售結果,由于乙頭中11-12手,分配手數遠遠大于甲尾中3手,因而乙頭打和點顯著低于甲尾,乙頭打和點為3.65%~3.87%,乙尾打和點在乙組中最高為5.86%,整體看來德琪醫藥乙頭申購性價比最高的檔位。

 

 

胖貓點評

 

 

德琪醫藥-B是國內一家抗腫瘤創新生物藥公司,所處行業前景較佳,擁有優質的產品管線,核心產品ATG-010未來商業化后市場潛力巨大,亮點突出,并在發展過程中獲得頂尖資本青睞。值得注意的是:

 

從市場情緒看,生物醫藥帶B股認購熱情回溫,尤其在藥明巨諾-B的后發力和榮昌生物-B的強心劑作用下,大家對未盈利生物科技股又重新找回了信心。

 

德琪醫藥-B是近期的大熱門,接近23萬人申購,是榮昌生物-B的10倍,公開認購約264.76倍,國配約13.5倍,觸及最大回撥,最終公開的占比為50%,國配的占比為50%(假設超額配股權未獲行使)。


 

從估值來看,德琪醫藥最終上限18.08元定價,可得上市總市值約為120.81億港元,可對標港股同樣深度布局血液瘤和實體瘤的生物醫藥公司諾誠健華(9969.HK,市值152億)。在自主研發能力和產品進度上,諾誠健華要略優于德琪醫藥,但考慮到德琪醫藥引進的核心產品是同類唯一的藥物,目前競爭格局良好,并且在大適應癥非小細胞肺癌上有布局,胖貓認為公司的合理市值與諾誠健華接近,在150億港幣左右,長期看存在約20%的上漲空間。

 

從籌碼分布角度看,德琪醫藥和藥明巨諾-B較為相似,基石鎖定近50%的發行股份,禁售期6個月,也就是說,只有50%的公開發行股份和15%的國配超額分配股份在上市初期流通交易。藥明巨諾-B上市第一天、第二天的表現,傷透打新者的心,但第三天開始暴力上漲,收漲19%,從前兩日的成交量來看,基本上換手率接近100%。

 

從發行機制看,德琪醫藥有綠鞋,穩價人高盛,國際發售獲超額分配23,123,000股發售股份,有15%的綠鞋子彈,穩價人是高盛。藥明巨諾-B的穩價人也是高盛,對于回撥較多的股票,高盛的護盤表現一般般。

 

【賣出建議】胖貓對德琪醫藥積極看多,相信德琪醫藥能讓小伙伴們吃肉。暗盤沖高可暗盤出,暗盤破發不用急于割肉離場,可做短期的德琪醫藥時間的朋友。

 

(注:文中所述觀點僅代表個人看法,不構成任何具體的投資意見或建議,請理性對待。市場有風險,投資需謹慎。)

 


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