港股打新丨荣昌生物~B(09995:HK)~高估值下医药股打不打?
更新日期:2020-11-02 14:05:05

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言:

         螞蟻金服像一個巨大漏斗,以迅雷不及掩耳之勢把市場上的資金快速吸走,強力吸金,截止目前市場上孖展總額也高達2327.8億,預估超購將達150倍,這樣以來同期上市的新股勢必撞車,在近期破發連連的市場情況下,醫藥股和物業股每況愈下,不再是大家追捧的香餑餑,這種轉變相信讓每個人心里都不舒服,選擇太難了,隨著發行市值的高漲,一級半市場和二級市場的錢越來越難賺,新股估值在不斷的被透支,預期不斷的被降低,收益不斷的稀釋,做決策越來越難了。

        在先聲破發之后,醫藥股的估值性價比成為最重要的衡量指標,說到榮昌生物,根據招股書得知,2020年3月份榮昌的最后一輪融資估值13.72億美金,合計100億元,到目前發行估值245億,僅僅半年時間已經一躍130%的漲幅,中間的利潤都讓一級市場的投資者賺去,留給下面的空間越來越少,并且最近一個月上的很多新股,很多標的不錯的首日破發,等散戶走完在拉,V字形套路越來越多,對于很多堅持首日拋售策略的打新小散來說已經不適用了。代表作樂享互動,從上市首日的破發,到目前的累計漲幅50%,令人咂舌,對下一階段的新股市場,謹言慎行,回歸理性,做好預警線,且打且珍惜!


港股打新IPO |榮昌生物~B(09995:HK)赴港上市

榮昌生物~B  基本面介紹

榮昌生物~B  招股信息一覽表(招股價、行業分析、保薦人、承銷商等等)

榮昌生物~B  大俠綜合點評

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|榮昌生物~B(09995:HK)基本面

一:公司簡介:榮昌生物在2008年成立,由榮昌制藥王威東先生和房健民博士聯合創立,房健民博士曾在美國哈佛大學醫學院從事博士后研究,其后在美國歷任Cell Genesys研究公司研究員,高級研究員,新藥開發項目負責人;Panorama研究所高級研究員,抗體工程研究部主任。房博士主要研究抗腫瘤和自身免疫疾病的生物藥物開發,腫瘤血管新生的分子調控,干細胞的分化等。


二:榮昌生物為一家正在進入商業化階段的生物製藥公司,主要研發針對新的靶點及深生物藥,自08年成立。公司一直致力於研發針對新的靶點、具有創新設計及極具潛力的生物藥,旗下產品線主打3種具有高度特異性的核心候選藥物,分別治療自身免疫、腫瘤科和眼科疾病。公司預料其研發治療系統性紅斑狼瘡的核心候選藥物「泰它西普」快將獲批上市,該藥推出市場的價格定位會考慮患者負擔能力,及參考主要競爭對手的定價,長遠而言希望該新藥可早日進入國家醫保名錄。


三:截至目前,榮昌生物已經開發了超過十種候選藥物的完善產品線,五種為針對17種適應癥的臨床開發階段候選藥物以及五種以上為處于試驗性新藥申請提交籌備階段的候選藥物。其中泰它西普(RC18)和disitamab vedotin (RC48)正于中國及美國進行針對六種適應癥的注冊性臨床試驗。

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四:榮昌生物的產品線主打三種具有高度特異性的核心候選藥物,分別開發用于治療自身免疫、腫瘤科和眼科疾病,包括主要治療系統性紅斑狼瘡(SLE)的泰它西普(RC18),治療常見癌癥的Disitamab vedotin(RC48)和用于治療眼部疾病的RC28。

泰它西普(RC18):泰它西普的主要適應癥是治療系統性紅斑狼瘡(SLE)。在國內的二期B注冊性研究完成后,泰它西普展示了顯著療效和良好的安全性。

根據弗若斯特沙利文的資料,2019年全球SLE患病人口約為770萬人,估計到2030年將達到860萬人。在中國,2019年SLE患者約為100萬人,估計到200年將增至約110萬人。

研究亦表明,女性SLE的患病率是男性的十倍,主要是中青年女性(通常在15至45歲之間)。招股書中榮昌生物也預期泰它西普將于2020年四季度在中國取得上市批準并開始商業化活動。

Disitamab vedotin(RC48):榮昌生物研發的Disitamab vedotin主要用于治療患有HER2表達晚期或轉移性胃癌(GC)及尿路上皮癌(UC)以及潛在治療HER2表達(包括低表達)乳腺癌(BC)患者。

Disitamab vedotin已經獲得美國FDA孤兒藥認定,美國“孤兒藥”認定是為了鼓勵企業研發治療罕見病的藥物。

根據美國《孤兒藥法案》,用于治療美國境內患者少于20萬人的疾病的藥物可申請“孤兒藥”資格,獲得認定后可享受上市前到上市后一系列優惠政策,包括加速審批、稅收抵免、研發資助、免除新藥申請費以及批準上市后可享受7年市場獨占期等。

RC28:RC28在治療濕性老年性黃斑病變(濕性AMD)患者在一期的劑量遞增研究中,顯現出良好的安全性。計劃在2020年下半年在中國啟動糖尿病黃斑水腫(DME)及糖尿病視網膜病變(DR)的II期臨床研究。

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二:公司財務情況(三年虧損9.5個億)

截止目前,榮昌生物尚無任何產品獲批準進行商業銷售,亦未產生任何產品銷售收益。于往績記錄期,榮昌生物并無盈利及產生經營虧損。

于2018全年、2019年全年及2020年上半年期間,榮昌生物的虧損分別為人民幣2.7億元、人民幣4.3億元及人民幣2.5億元。

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榮昌生物的絕大部分經營虧損均歸因于研發開支、行政開支及財務成本。據招股書介紹,2018年全年及2019年全年以及截至2020年上半年,研發開支分別為2.16億元、3.52億元和1.88億元,分別占榮昌生物開支及成本總額的73.0%、75.1%及75.3%。


三:行業概況

①:治療系統性紅斑狼瘡藥物市場規模

系統性紅斑狼瘡(SLE)是一種慢性、多系統及無法治愈的自身免疫性疾病,可能會導致嚴重的器官損傷、全身并發癥甚至死亡。

如下圖所示,全球系統性紅斑狼瘡治療生物藥市場的銷售收益由2015年的約4億美元增加至2019年的8億美元,復合年增長率為22.1%,預期將進一步按復合年增長率29.3%增加至2030年的132億美元。

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②:全球和中國腫瘤藥物市場規模

盡管隨著不同癌癥患者人數而變化,全球腫瘤治療市場規模預計在國內外將繼續呈爆發式增長。根據弗若斯特沙利文的資料,全球腫瘤藥物市場預期將由2019年的1,435億美元增至2024年的2,444億美元,并進一步增至2030年的3,913億美元。

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近年來,中國腫瘤藥物市場快速增長。中國腫瘤藥物銷售額由2015年的169億美元增至2019年的281億美元,復合年增長率為13.5%,預期將以15.0%的復合年增長率進一步增至2024年的565億美元,估計將進一步增至2030年的1,018億美元,在中國整體藥物市場增長中異軍突起,占比不斷增加。預期中國將會批準更多創新癌癥藥物。



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②榮昌生物~B(09995:HK)招股信息一覽

股票名稱:榮昌生物~B(09995:HK)

公司簡介:公司是一家正在進入商業化階段的生物制藥公司,致力于發現、開發和商業化創新的有特色的生物藥,用于治療中國乃至全球多種醫療需求未被滿足的自身免疫腫瘤科和眼科疾病。

招股日期:10月28日-11月2日招股 

發行股份:發行7653.7萬股,其中90%為配售,10%為公開發售。

發售價:50.3~52.1元

每手股數:500股

入場費:26312.5港元

所屬行業:醫療保健(歷史業績漲多跌少)

發行市值:244.92億

發行市盈率:虧損

盤交易:2020年11月6日

上市日期:2020年11月9日

保薦人:大摩~華泰~小摩

承銷商:大摩~華泰~小摩~瑞銀等8家

賬簿管理人:大摩~華泰~小摩~瑞銀等8家

穩價人:大摩(護盤能力強,歷史業績出色!)

包銷傭金:3%+1%獎勵費   綠鞋:有,15%,最多不超過1148.05萬股。

基石:19位基石投資者,包括富達、貝萊德、新加坡政府投資公司、高瓴資本、中信產業基金、中國生物製藥(1177)、新華人壽(1336)及奧博資本等,合共認購2.227億美元股份,按中間價計算,約佔發售股份44.99%,設六個月禁售期。基石數量較前幾只醫藥股為多,幾乎全部都是著名基金或醫藥公司,陣容星光熠熠。

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                               (19大基石,高瓴近期所投基石業績表)

公開發售前投資:PAG Growth Prosperity Holding I (HK) Limited (就6,030,457股 非 上 市 外 資 股 而 言)、LAV Remegen Limited、蘇州禮瑞股權投資中心(有限合夥)、蘇州禮康股權投資中心(有限合伙)、 LBC Sunshine Healthcare Fund L.P.、Vivo Capital Fund IX, L.P.、Janchor Partners Pan-Asian Master Fund、OrbiMed Partners Master Fund Limited、 OrbiMed Genesis Master Fund, L.P.、Hudson Bay Master Fund LTD、PAG Growth Holding IV (HK) Limited、西藏龍磐怡景創業投資中心(有限合夥)(就838,807股內資股而言)、煙臺鴻大投資有限公司(就629,105股內資股而言)、山東吉富金谷新動能股權投資基金合夥企業(有限合夥)(就629,105股 內 資 股 而 言)及Wholly Sunbeam Limited(就419,404股非上市外資股而言),在公開發售前幾輪融資中,當時的發售價較中間價折讓約46.41%至66.46%,且禁售12個月。

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回撥機制:(公開發行765.4萬股,國配6888.3萬股)

0~15倍回撥10%:甲乙組各分7654手

15~50倍回撥30%:甲乙組各分22961手

50~100倍回撥40%:甲乙組各分30615手

100倍以上回撥50%:甲乙組各分38269手

一手中簽率:預估人數20萬人,預估第三檔超購50~100之間回撥40%,中簽率5~10%,中簽率比較低,預計申購60~80手穩中1手.

乙頭金額:10萬股200手526萬,10孖展需52.6萬,20倍孖展需要26.3萬,按照3.9利率,利息在3500左右,計息4天,乙頭預計4~6手,打和點3~7%左右。

募資金額:37.105億港幣

募資用途:

*約50%,或239.38百萬美元(1855.23百萬港幣)將用于候選藥的臨床開發及商業化;

*約25%,或119.69百萬美元(927.61百萬港幣)將用于撥付建造新生產設施以擴大商業生產產能;

*約15%,或71.81百萬美元(556.57百萬港幣)用于償還榮昌製藥的借款;5.5個億

*約10%用作一般企業及營運資金用途。


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大俠綜合點評

1:19大豪華基石坐鎮榮昌,星光熠熠,但在一級市場已經獲利圓滿,未盈利的生物醫藥本身就是靠想象力,賭新藥上市看未來增長潛力,提前預支估值收益,對于機構和基金等的起,但對于小散來說等不起,基石和機構看的是未來,小散們看的是現在,認知不在一個維度上。

2:榮昌三年虧損9.5個億,募資37個億,其中有5.5個億是償還貸款,估值相比最后一輪融資上漲130%,提前透支預期,雖有大摩保薦和穩價,但會不會是第二個先聲,猶未可知。

3:榮昌有款新藥治療系統性紅斑狼瘡的泰它西普,預計在2020年四季度獲批上市,商業化以后會帶來利好,但還有2個月時間,你是否等的起,創新藥本來就是看長線價值投資,如果看好需要考慮的就是資金和時間,你是否做好準備,榮昌只是一個縮影,但是它覆蓋針對的是整個行業。


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作者:高大俠說新股

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