中航光電(002179):營收首破百億 民品拓展可期
更新日期:2021-04-09 10:20:02

事件:公司公布2020 年年報,實現營收103.05 億元,同比增長12.52%,實現歸母凈利潤14.39 億元,同比增長34.36%;其中,單四季度實現營收26.39 億元,同比增長16.42%,實現歸母凈利潤3.40 億元,同比下降41.67%。

    投資要點

    營收首破百億,業績穩中有進。公司三大業務板塊分別為防務、通訊數據與新能源汽車業務。防務業務營收占比超過50%。通訊數據與新能源汽車領域受疫情影響,增速趨緩。但行業景氣度高,未來增長可期。

    公司盈利能力穩步上漲。2020 年,公司毛利率為36.03%,同比增長10.24%,為近五年來新高。凈利率為14.86%。期間費用率為19.56%,同比增長2.10%。其中,銷售費率為3.18%,同比下降22.17%,主要是由于疫情導致差旅費、辦公費等費用下降明顯。管理費率為15.47%,主要是由于第二期股份激勵費用需分攤。

    財務費率為0.92%,同比增長較大,主要是由于當期匯兌情況受疫情影響較大。公司研發費用率為9.34%。

    防務訂單增長加速,民用產品訂單預計穩步增長。公司關聯交易金額體現防務業務運營情況。2021 年,公司預計日常關聯交易總金額為61.59 億元,較上年增長39.86%。該大幅度增長預示防務業務訂單上漲明顯。民用產品業務重點在于5G 通訊板塊與新能源汽車板塊。隨著行業復蘇與疫情受控,公司預計民品訂單將補償式增長。整體來看,公司期末存貨為27.91 億元,同比增長36.24%。預計公司正處于備產備量加速進程中。此外,合同負債為2.98 億元,同比增長120.62%。預計未來銷售增長強勁。

    多個技術攻關取得突破,民品產能擴張前景廣闊。(1)公司獲得19 項國家級、省級、上級單位科技獎項、申請311 項專利與主導編制13 項IEC 國際標準。在高速傳輸、深水密封等多個技術攻關取得突破。產品應用場景豐富、高速連接器產品比肩國際。(2)公司新能源自動化設備已研制成功,個智能化車間已投入使用。設備質量均處于業內領先水平,有望推動業績提升。華南產業基地投產后,將全面購置自動化、智能化產線,預計全年增加銷售收入40.38 億元,凈利潤2.81 億元。

    投資建議:我們預測2020-2022 年公司營業收入分別為126.72 億元、158.41 億元、201.24 億元,歸母凈利潤分別為18 億元、23.54 億元、30.50 億元,對應EPS 分別為1.63 元、2.14 元、2.77 元,維持買入-A 評級。

    風險提示:航空、航天相關軍備增速達不到預期;疫情持續影響民用連接器市場;5G 連接器市場增長停滯;市場競爭力激烈導致公司產品價格下降;市場競爭力激烈導致公司市場份額下降;公司研發成果不及預期。

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