興業銀行(601166):不良資產明顯出清 基本面反轉可期
更新日期:2021-04-09 10:20:02

事件:近期,興業銀行公布2020 年度報告。2020 年,公司實現營業收入2031.37 億元(+12.04%,YoY),實現歸母凈利潤666.23 億元(+1.15%,YoY)。Q4 末,公司不良貸款率為1.25%,環比下降22bp,不良貸款撥備覆蓋率為218.83%,環比提升7.14 個百分點。

    投資要點:

    強化資產組合與負債結構管理,凈息差改善明顯。2020 年,公司凈息差為2.36%,同比上升11bp,較2020Q1-3 提升74bp。資產端,雖然投資收益率受高收益資產到期影響有所下降,但公司合理擺布信貸資源投放節奏,抓住利率相對高點時機加大信貸資產投放力度,同時合理控制存放同業、買入返售等低收益備付類資產規模,一定程度減緩資產收益率下降幅度。負債端:一方面對高成本存款到期不續做, 降低高成本存款在負債中占比,帶動存款付息率穩步下降;另一方面加強前瞻性分析,把握市場利率低位窗口,加大長期債券發行和中長期同業資金吸收力度,顯著降低長期負債和同業資金成本。

    不良資產大幅出清,資產質量達到2015 年第二季度以來最好水平。

    2020 年末,公司不良貸款率與不良余額環比均大幅改善,其中,不良貸款率環比下降22bp 至1.25%,為2015 年第二季度以來的最低水平,不良貸款余額環比下降71.21 億元至496.56 億元。前瞻性指標方面,關注類貸款占比較Q3 末大幅下降32bp 至近年新低1.37%,逾期貸款占比與余額分別較Q2 末下降60bp 與201.02 億元至1.32%與523.19 億元。

    逾期貸款中,逾期3 個月內的貸款余額、逾期3 個月至1 年與逾期1年以上3 年以內貸款余額較Q2 末分別下降51.56 億元、89.69 億元與60.66 億元。此外,Q4 末,公司逾期90 天以上貸款偏離度較Q2 末大幅下降20 個百分點至65.66%。

    計提充分,撥備覆蓋率環比繼續改善。Q4,公司保持充足的計提力度,單季計提各類資產減值準備166.57 億元。Q4 末,公司減值準備提升至754.27 億元,不良貸款撥備覆蓋率環比提升7 個百分點至218.83%。

    投資建議。Q4,公司資產質量指標全面大幅改善,凈利潤增速繼續明顯提升。當前銀行所處的宏觀環境和監管環境持續向好,預計公司基本面改善可持續。由于當前公司不良資產已被明顯消化,預計未來業績增長將明顯恢復。綜合以上,上調公司的盈利預測,預計公司21-22年BVPS 為27.76 元與30.44 元,當前股價對應的PB 分別為0.85 倍與0.77 倍。維持公司“買入”投資評級。

    風險提示:資產質量迅速惡化。

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