銀行業2021年4月金融數據點評:社融增速再下臺階 信貸需求有所分化
更新日期:2021-05-13 13:32:43

  2021年4月社會融資規模新增1.85萬億,YoY增速+11.7%。其中對實體經濟發放的人民幣貸款+1.28 萬億,委托、信托貸款及銀行承兌匯票合計-3693 億,直接融資+4323 億,政府債券+3739 億。

      社融增速回落至11.7%,總量略低于市場預期,表外非標是社融低于預期主要分項。分結構看:1)人民幣貸款+1.28 萬億,4 月為銀行信貸投放淡季,疊加去年同期高基數效應,信貸同比少增3439 億;2)非標三項延續較大的壓降力度(合計-3693 億),小微考核口徑對銀行承兌匯票的開票貼現意愿產生了一定的負向拖累;3)直接融資合計+4323 億,其中企業債+3509 億,明顯低于去年同期+9237 億的超常規天量;4)政府債券本月新增3739 億,與去年同期基本相當。

      信貸總量低于預期,中長期信貸需求持續向好。本月全口徑新增人民幣貸款1.47 萬億,同比少增2300 億,主要是短貸的走弱,預計一方面與3 月底經營貸監管加強有關,另一方面中小型銀行3 月超季節性投放下4 月供需欠平衡或也是驅動因素之一。是否信貸供需情況出現趨勢性扭轉,仍需要5 月數據進一步驗證。1)對公貸款新增7552 億,同比少增2011 億,對公中長期表現強勁,本月新增6605 億(同比多+1058 億),預計主要為項目類及中期流貸;2)零售貸款新增5283 億,同比少增1386 億,主要受居民短貸同比少增1915 億拖累,中長貸新增4918 億,同比多增529 億,預計和此前地產銷售旺盛有關,居民按揭需求持續處于高位。

      存款本月減少7252 億,結構上居民存款-1.57 萬億,較去年同期少增7704億,而對公存款-3556 億,較去年同期少增1.53 萬億,財政存款本月+5777億。存款本月錄得過去10 年以來最大的單月負增長。居民存款增長相對乏力,可能與居民存款轉向理財/基金等金融資產有關。而企業存款受表內貸款、表外非標及發債總量均有同比下行的拖累。

      投資建議:2021 年無論從宏觀經濟、貨幣環境還是監管政策來看,均是近年來銀行業經營景氣度較高的一年,繼續推薦銀行板塊與核心標的。而當前銀行龍頭標的估值仍屬合理區間。市場風格趨于平衡的情況下,銀行股一季度已獲公募基金增持約2pct 至4.9%。隨著經營展開和結果逐漸兌現,銀行在二季度中后期具備強且確定的業績拐點并帶來估值上行彈性。個股層面,繼續堅定看好招行、平安、興業、杭州、郵儲等基本面優秀個股全年的表現。此外,建議投資者關注一季報超預期個股及城商行中成長性較強標的業績兌現機會,重點推薦江蘇、成都、南京等低估值標的。

      風險提示:監管政策超預期變動,銀行資產質量超預期惡化

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