禾丰牧业(603609):饲料销量延续高增 禽一体化业务仍贡献良好业绩
更新日期:2020-10-29 20:33:40

  禾豐牧業發布2020 年三季報:20Q3 公司實現營收70.10 億元(+39.75%),實現歸母凈利潤3.22 億元(-9.01%)。1-9 月份,公司實現營收168.58 億元(+32.29%),實現歸母凈利潤9.28 億元(+30.16%)。盈利能力方面,公司前三季度綜合毛利率為9.51%,同比下降0.88 個百分點;綜合凈利率為6.16%,同比下降0.63 個百分點;加權ROE 為15.29%,同比下降0.28 個百分點。期間費用率為3.93%,同比下降1.46 個百分點。

      飼料銷量延續高增,噸凈利保持穩定。2020 年上半年公司合并范圍內飼料銷量164 萬噸,同比增長42%;隨著東北地區生豬產能恢復下的豬料高增以及禽料持續實現市占率提升,我們估計前三季度公司飼料銷量仍然保持40%以上的較高增速。我們估計20Q3 公司飼料銷量逾100 萬噸,其中豬料和禽料銷量同比增速分別約為70%、40%;在單噸凈利基本持平的假設下,貢獻凈利潤約1.5 億元。展望全年,我們預計2020 年公司飼料銷量同比增速將維持在40%~50%的較高水平,貢獻凈利潤約5.3 億元。

      行業屠宰利潤相對較好,公司禽一體化業務充分受益。20Q3 禽鏈行情整體保持低迷態勢;毛雞價格低位導致屠宰環節羽均利潤仍可保持在1 元左右,公司羽均利潤高于行業水平。我們估計20Q3 公司禽一體化業務屠宰量逾1.5億羽,在羽均盈利環比持平的假設之下,貢獻凈利潤約1.2 億元。向后看,全年肉雞屠宰量預計逾6 億羽,權益比例約為45%,貢獻凈利潤約4.8 億元。

      生豬養殖業務保持平穩,全年量利齊升有保障。今年上半年公司多個生豬養殖項目在華中、華東、華北等地陸續投產,截至上半年公司母豬存欄5.4 萬頭,預計年底達到6 萬頭;20Q3 吉林荷風種豬繁育基地和撫順關門山種豬場均已開始銷售仔豬。我們估計20Q3 公司參控股合計生豬出欄量近20 萬頭,貢獻凈利潤約0.4 億元。全年來看,我們估計2020 年公司參控股合計生豬出欄量約為65 萬頭,在頭均利潤約450 元和權益比例60%的假設之下,預計貢獻凈利潤約1.8 億元。

      盈利預測與投資建議。我們預計公司2020-22 年歸母凈利潤分別為12.7/14.6/15.5 億元,對應EPS 分別為1.37/1.58/1.68 元。飼料業務和生豬養殖業務給公司盈利帶來向上彈性。我們給予公司2020 年12~15 倍PE 估值,對應合理價值區間為16.44~20.55 元,對應2020 年PB 為2.3~2.8 倍,維持公司“優于大市”評級。

      風險提示。飼料盈利不達預期;雞肉價格下跌;生豬出欄量不達預期。

以上內容由 WWW.AiPO.ORG 自動生成,不作為交易依據,更多詳情請進入AiPO數據網或下載捷利交易寶App查看。

相關標籤:   AiPO數據網

本網站所刊發、轉載的文章均來自互聯網,其版權均歸原作者所有。如其他媒體、網站或個人從本網下載使用,請在轉載有關文章時務必尊重該文章的著作權,保留本網注明的“稿件來源”,并自負版權等法律責任。

網站支持 aipo@tradego8.com 業務聯繫 vincent.zhuang@tradego8.com AiPO數據網  版權所有,未經同意不得轉載